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沙特阿美估值低于預期

2019-11-18 20:27:03 來源:亞匯網 作者:臨靖 打印 字號:  

   周一(11月18日),受國際貿易局勢樂觀預期的影響,國際油價小幅上漲,但是對原油供應的擔憂限制油價漲幅。美國頁巖油產業的繁榮發展,打破了原本由OPEC主導的全球石油市場中的定價邏輯。而油市需求前景一再低迷,更令油價承壓。當前油價肯定是沙特所不想看到的,因為它正計劃推動世界上最大石油生產商——沙特阿美的IPO,過低油價必然影響其估值。

   沙特王儲薩勒曼曾預計沙特阿美(Aramco)的估值為2萬億美元,但當前看這可能僅僅是一個白日夢。盡管如此,沙特阿美1.6萬億至1.7萬億美元的估值仍然不容小覷。沙特阿拉伯計劃出售1.5%的股份來為該國籌集至多256億美元的資金,以推動經濟改革。沙特王儲薩勒曼(MohammedbinSalman)曾表示要將沙特從石油王國轉變為一個充滿活力、多樣化的經濟體。

   標普全球普氏分析公司(S&PGlobalPlattsAnalytics)在最近的一份報告中表示,沙特增加非石油收入、實現經濟多元化的努力是可取的,但其中的風險很大,原因有以下幾點:長期石油需求前景不確定,大量年輕人熱衷于改革和機遇,以及巨額預算赤字。

   沙特阿美上周日宣布,其IPO定價區間為30-32里亞爾(約合8-8.53美元)。按照最高估值區間,此次上市對沙特阿美的估值為1.71萬億美元,低于沙特王儲此前的預期。最終報價將于12月5日宣布,當天歐佩克將開會決定其減產協議的未來,股票交易將于12月11日在沙特股票交易所Tadawul開始。

   沙特國內生產總值(GDP)增長乏力。國際貨幣基金組織(IMF)預計,該國2019年的GDP增速將僅為0.2%,2020年將小幅反彈至2.2%。沙特于10月31日公布了2020年的初步預算,預計2019年的收入為9170億里亞爾,比2019年的預算低6%左右。它還宣布將2020年的政府收入預期下調17%,至8330億里亞爾。

   PlattsAnalytics預測,到2019年底,布倫特原油價格可能升至65美元/桶以上,但到2020年底將回落至60美元/桶的低位。沙特銀行JadwaInvestment表示,與沙特阿美有關的稅收結構的變化,加上石油市場前景更為黯淡,意味著如果油價未能升至當前水平之上,政府的石油稅收收入可能仍受到限制。

   沙特阿美的變化

   此次IPO的收益將用于公共投資基金(PIF),這是沙特政府實施“愿景2030”項目的主要工具。標普全球評級表示,IPO資金如果隨后得到有效運用,可能會支持沙特較長期的經濟增長。

   沙特阿美自身也在進行改造,在全球范圍內擴大下游和倉儲業務,并部署日益活躍的貿易部門。它還開始把重點放在天然氣生產上,以減少為發電而燃燒的原油量,增加原油出口。

   但9月14日沙特阿美阿布蓋克(Abqaiq)原油加工設施和庫萊(Khurais)油田遭受的襲擊,提升了該公司的風險狀況,而圍繞該公司透明度以及沙特政府對其財務和運營的介入的令人困惑的問題,在很大程度上仍未得到解答,這打擊了外國投資者對該公司IPO的熱情。

   沙特政府過去曾把沙特阿美當作搖錢樹,資助甚至管理與其核心業務完全無關的項目。今年3月,該公司被迫與沙特石油化工公司SABIC聯姻,這是為PIF籌集資金的又一舉措。PIF現任沙特阿美董事長。除了特許權使用費外,沙特阿美還向政府支付“特別股息”,但雙方均未披露如何計算。該公司表示,2019年上半年的股息總額為200億美元,比2018年同期增加了140億美元。

   沙特阿美在紐約或倫敦等地上市頗具挑戰性

   IPO招股說明書中說,非居住在沙特的外國人可以持有公司股票,但據報道,沙特政府向沙特的富裕家庭施加壓力,要求他們參與公司的上市,并支持公司的估值。

   沙特官員表示,可能會在2020年或2021年向國際市場出售更多股份。但迄今為止,事實證明,沙特阿美在紐約或倫敦等地上市力頗具挑戰性,因為存在大量監管障礙,而且沙特阿美自己也不愿披露受到嚴密保護的運營秘密。

   目前,沙特阿美的每日生產原油量達到1000萬桶,約占全球總產量的十分之一。沙特阿美認為,原油價格下行將擠壓成本更高的生產商走向停產,自己作為低成本產油商的市場份額有望進一步擴大。沙特阿美稱,與全球五大原油巨頭(埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌、英國石油BP、雪佛龍、道達爾)相比,其成本最低——以衡量原油開采維護能力的上游生產成本(liftingcost)為例,沙特阿美每桶只要2.8美元。也就是說,如果沙特阿美愿意擴大市場份額,他有足夠的本錢沖擊競爭對手。

   來源:亞匯網

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