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公牛集團家族化軟肋:親屬開關聯公司上下游“躺賺”

2019-11-19 11:32:52 來源:亞匯網 作者:斯嘉麗 打印 字號:  

公牛集團家族化軟肋:親屬開關聯公司上下游“躺賺”

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  公牛集團上市迎來臨門一腳。

  公司前身公牛電器1995年創立于浙江寧波慈溪,后吸收合并公牛電子、公牛電工形成目前的擬上市主體,2017年12月引入高瓴資本等機構完成股改,次年開啟A股沖刺。

  隨后,公牛集團的10億專利侵權案引起軒然大波,公司不得不暫緩IPO腳步,專心應對這起國內訴訟標的最高的專利侵權案。

  2019年5月,公司更新IPO招股書,向上交所發起沖擊,擬募資48.87億元,主要用于生產基地建設。當年7月,專利侵權被宣告無效,上市最大的障礙消除。

  公牛集團主要生產以轉換器、墻壁開關插座為核心的民用電工產品。2018年,公司對外銷售了3.35億個轉換器、3.89億個墻壁開關插座、7764.72萬個LED照明燈、2078.98萬個數碼配件。

  2016年-2018年,公司營業收入分別為53.66億元、72.40億元、90.65億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為14.07億元、12.85億元、16.77億元。

  雖然公司的業績穩步提升,但近年毛利率呈下降趨勢。報告期內公司主營業務毛利率分別為45.21%、37.79%、36.62%。其中,占公司收入一半以上的轉換器業務,毛利率下降最為嚴重,分別為44.86%、33.37%、33.26%。

  公牛集團是一家典型的家族企業。截至2019年4月底,阮立平、阮學平兄弟二人合計控制公司96.961%的表決權,為公司的實際控制人。其中,直接持股35.876%,通過良機實業控制60%,通過凝暉投資等控制1.085%。兄弟二人持股數量與持股比例相同。

  除此之外,阮立平之女阮舒泓及女婿朱赴寧,通過齊源寶持有公司0.19%的股份。阮氏家族成員阮幼平、潘曉霞、蔡映峰、虞仲燦等人通過穗元投資間接持有公司股份。

  此次IPO,公牛集團擬發行股份占發行后總股本的比例不低于10%。也就是說,即便是上市后,阮氏家族在公司的持股比例仍然接近90%。

  同時,阮氏家族占據了公司6個非獨立董事席位中的3個,除了高瓴資本提名的曹偉,另外2名職業經理人董事,也是由阮氏家族提名。

  2017年12月,阮立平、阮學平分別與高瓴道盈、曉舟投資、伯韋投資、孫榮飛等簽署協議,進行了股權轉讓。這一筆交易,兄弟倆套現超過10億元。

  高瓴道盈為高瓴資本用來投資公牛集團的殼公司;企查查顯示,曉舟投資穿透后為知名投資人周文川,她是小米集團(01810.HK)IPO最大的個人投資者,另外的投資案例還包括宇業控股、美瑞健康國際、英達出國、池州農商行等;伯韋投資、自然人孫榮飛為寧波本地資本,孫榮飛同時也是慈星股份(4.5500.12,2.71%)(300307.SZ)董事。

  近年,公司多次現金分紅,2015年5億元、2016年5.85億元、2017年22.55億元,這33億元幾乎全部落入阮立平、阮學平兄弟口袋中。

  正是因其家族化特征,公牛集團的關聯交易頗為頻繁。

  一方面,公司實際控制人家族成員、董監高成員親屬,開設了至少16家銷售公司作為公司的經銷商。比如說,阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制的亮牛五金和杭牛五金,2018年與公司的關聯交易金額接近8000萬元。

  2016年和2017年,公司向關聯方的采購金額接近5億元,占公司營業成本的比例超過10%;2018年,關聯采購金額降至1億元以下,占比1.58%。

 

  

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關鍵詞: IPO


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