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張麗平:人民幣長期走勢是升勢

2019-11-18 17:55:21 來源:亞匯網 作者:如霜 打印 字號:  

   2019年10月23日,由中國發展研究基金會主辦的博智宏觀論壇第四十三次月度例會召開。會議主題為“匯率破7后的走勢與影響”。國務院發展研究中心金融所副所長張麗平出席會議并發表評論。

   人民幣長期走勢是升勢

   第一,美國對中國匯率操縱國的指控不成立。八月份美國指控中國為匯率操縱國,我個人認為這是特朗普給談判自創的籌碼。當時,美國學界商界精英普遍不贊成把中國貼上匯率操縱國的標簽,最典型的是彼得森國際經濟研究所的創建者弗蘭德·伯格斯坦先生(Fred Bergsten)。他之前堅定的認為中國長期壓低匯率以獲得出口競爭力,但是在8月份一次交流中,他認為五年前中國已經終止了匯率操縱。如果存在匯率操縱,對美國是有好處的。

   第二,匯率未來走勢。從長期看,我認為“破7”不是人民幣實際有效匯率走勢向下的拐點。在這方面,日元的情況是比較好的參考。日美貿易戰的確給匯率帶來波動,但從大的走勢來看,即便在上世紀90年代初日本房地產泡沫破滅后,日元依舊維持了慣性升值的態勢。日元實際有效匯率峰值出現在上世紀90年代中期,然后才開始往下走。我們整個經濟的發展是有基礎、有支撐的,并不會爆發像日本那樣的經濟危機,“破7”不會成為拐點。

   第三,從政策導向來看,有彈性的雙向波動的匯率形成機制應該持續下去。我國金融是持續開放的,有彈性的匯率可有效防止外部沖擊。但從外貿和實體層面來看,短期內不受干預的貶值對經濟有支撐作用。BIS最新的一份研究報告分析了美元升值對一個國家實體經濟方面的影響。它區分兩個渠道,一個是競爭力渠道,貶值提升本國出口產品價格的競爭力;另一個是融資渠道,如果國內大量依賴美元融資,貶值會削弱你的出口競爭力。初步看,我國國內出口對美元融資的依賴不高,美元升值通過競爭力渠道可提升我國出口產品競爭力。一個比較合理又不被納入操縱國的匯率貶值對我們的影響值得深入研究。

   最后,我想提出幾點思考。第一,在中美關系相對緩和的窗口期,在美國降息周期內,我們的貨幣政策走向是什么?是向美國貨幣政策收斂,還是擴大分化?第二,當前美國對我關稅壁壘,除了價格問題外,對進出口量的影響也需要關注。國內輸美商品到岸價格的下降并沒有完全消除掉關稅上升的影響,因此,美國從中國的進口量明顯減少。據美國CNBC今年6月11日的報道,美國最繁忙的港口之一長灘(Long Beach)5月份進口量下降了19.5%。目前,美國市場零售商品價格沒有大幅波動,個人認為這是在消化之前搶單出口積攢的庫存。最后,放松境外美元融資還是要謹慎。國內企業的大量美元外債,可能會成為美國發動金融戰的重要武器。一旦美國限制我國企業在國際市場的美元融資,將極大地沖擊其海外經營。

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關鍵詞: 人民幣 美元 日元 金融


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