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信用債壓力猶存:風險債券拋售未歇 債券發行遇冷者眾

2019-06-26 09:45:17 來源:21世紀經濟報道 作者:一沐 打印 字號:  

  6月24日,市場上多只債券再度出現拋售情況。

  其中,“16正源02”盤中大跌觸及臨時停牌,正源地產債券也再度出現拋售情況;“17宜華企業MTN001”也出現成交價較前一日中債估值偏離超過-60%的情況。

  “幾只債券都是市場上有‘緋聞’的公司,由于擔心可能存在的違約問題,所以有投資者拋售。”6月25日,北京某中型私募機構信評人士告訴21世紀經濟報道記者。

  事實上,雖然去年下半年“寬信用”政策紓困民營企業,但今年以來市場上信用債違約仍在持續,機構風險處置仍未停歇。

  除此之外,近期市場又出現了同業信用分化的情況,雖然監管層也不斷釋放流動性穩定市場,但不少機構給予本報記者的反饋指出,“寬貨幣”不等于“寬信用”,信用債市場仍然面臨挑戰。

  個券動蕩

  6月24日,“16正源02”盤中大跌被上交所臨時停牌。停牌前,跌幅一度達25%。

  “16正源02”的發行人是正源房地產開發有限公司(下稱“正源地產”),該期債券發行規模為20億元,期限5年,即將在7月份進入回售。目前主體評級和債券評級均為AA級。

  “正源的債券快到回售期了,但資金緊張,發行人希望持有人不要回售。可是大家的預期都很悲觀。”6月25日,一位正源債機構持有人告訴21世紀經濟報道記者。

  這已經不是正源地產發行的債券第一次出現被拋售價格大跌的情況。“16正源01”此前也出現大跌被臨時停牌的情況,6月25日,該債券收報41元。

  同樣,該期債券也將在7月份進入回售。

  而據21世紀經濟報道記者了解,早前就有機構將正源相關債券當作“準違約債”回收,博取“垃圾債”收益。

  值得一提的是,6月25日,聯合評級公告稱,由于正源地產年度報告及財務報告尚未完成編制,導致聯合評級無法開展相關定期跟蹤評級工作,因此延遲對“16正源01”“16正源02”“16正源03”的定期跟蹤評級工作至正源地產2018年財務報告和2018年公司債券年度報告出具后開展。

  與正源地產情況類似,此前也被市場指出風險的宜華企業(集團)有限公司所發行的債券也出現成交價較前一日中債估值大幅偏離的情況。風險債券頻被拋售。

  “最近某機構專戶產品出現的交易違約風險更是讓市場十分緊張,由于梳理風險債券可能帶來的大額拋售,潛在的風險也引發二級市場震蕩。”前述私募機構人士指出。

  因此,由同業鏈條引發的市場行情變化,也進一步帶來壓力。

  “之前以極低成本融資的小型金融機構,由于極低融資成本與投資風險不匹配,融資成本必然會面臨一個上行趨勢,負債端收縮,資產端也必然會跟著收縮,所以可以預見小型金融機構的縮表是肯定的。機構縮表的影響,加上現在信用利差很低,即便是央行進行逆周期調節采取降準或其他一些定向工具對沖,也很難說這部分錢能夠流到AA和AA+以及更低資質的信用債。在價值重估的明確趨勢下,后續可能還會延續一段時間的下跌,信用恢復可能也需要比較長的時間。”6月25日,北京某大型公募基金固收總監告訴21世紀經濟報道記者。

  發行遇冷

  除了二級市場的動蕩之外,近期債券一級市場也顯得較為寒冷。

  數據顯示,6月以來截至6月25日,共有43只債券推遲或發行失敗,計劃發行規模合計為312.4億元。與5月份整月的數據相比,推遲或發行失敗的債券的數量和計劃發行規模均增長了一倍之多。

  本周以來,又有天力士控股集團、淮安經濟技術開發區經濟發展集團有限公司等發行人宣布由于近期市場波動較大,取消相關債券的發行。

  “最近市場上取消發行債券的確實比之前有所增加。”6月25日,申萬宏源掙錢固定收益融資總部副總經理范為告訴21世紀經濟報道記者,“根本的原因還是近期同業流動性受到沖擊之后,對一些非銀機構和城商行、農信社出現較大負面影響。而這些機構恰恰對應的是信用債的投資主體。”

  “像利率債,投資者基本都是一些大行,工農中建交這些機構在買,而信用債投資者很多是一些非銀機構,包括一些城商行和農信社。因此,在這樣一個債券投資者結構里,如果非銀和城商行、農信社自身的流動性壓力比較大,肯定會減少信用債的購買力度。”范為指出。

  不過,隨著監管層釋放一系列呵護流動性的政策,壓力緩解也已在途。從市場預期來看,資質好的部分壓力也會率先減小。

  “目前,監管層對風險相對較低的一些機構,進行定向支持,我們注意到監管的處置力度以及定向性是特別強的,總體感覺是比較到位的,而且從近期的官方表態來看,后面的監管基調將圍繞風險重新定價展開,不會誤殺一些比較好的機構,不會出現系統性風險等,對于市場轉好是有積極的作用的。”某券商系公募基金固收人士告訴21世紀經濟報道記者。

  “從二級市場的表現來看,信用債市場壓力有所緩和,各等級信用債收益率跟隨利率債下行。”該人士表示。

  不過,從配置角度來說,信用債“冰火兩重天”的局面也還會持續。

  “目前市場上會出現一定程度的結構性分化,利率債和高等級信用債,基于基本面和逆周期調節,還是會有比較好的表現;偏低評級的以及流動性特別差的這些品種,可能還是延續一段時間的下跌。”前述公募基金固收總監指出。

  博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春分析認為,“目前國內經濟基本面的壓制不大,國內外貨幣寬松預期短期強化以及中美利差擴大,對國內債市有微弱支撐。隨著跨季節流動性壓力和非銀金融機構的融資困境改善,國內債市可能有表現窗口,但結構上仍相對以中高等級信用債為主。”
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關鍵詞: 券商 債券 金融


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