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摩根士丹利:央行“和稀泥” 市場傳遞的暗號不容忽視

2019-06-28 10:09:18 來源:亞匯網 作者:鶴軒 打印 字號:  

  摩根士丹利近日撰文分析了當前市場定價中所傳遞的信息,包括:

  收益率曲線反映出,未來12個月美聯儲會降息100個基點以上,歐央行將令歐洲的負利率水平進一步走低,且在2024年前都不可能提升;

  股市和信用債市場反映出,市場擔憂未來的經濟增長將維持疲弱狀況,但也不至于達到歷來衰退時的平均水平;

  波動率(期權)市場反映出,美聯儲將會戲劇性地降息,同時,該市場并未預期美元將大幅貶值。

  大摩表示,從表面來看,市場定價所反映的信息其實非常簡單。市場認為,央行將有能力實行寬松政策以避免經濟衰退的到來,但并不足以令長期的經濟增速和通脹水平出現實質性上漲。大摩將其簡稱為“和稀泥”(a grand ‘muddle-through’)。由于投資者預期全球經濟增速和收益率將保持低位水平,因而令任何資產都出現了巨大的溢價。

  “手法嫻熟”的美聯儲 vs “深陷泥潭”的歐央行

  大摩指出,美債收益率曲線在美聯儲基金利率與2年期國債收益率之間出現了不尋常的“倒掛”現象,不過更長端利率未出現“倒掛”。大摩認為,收益率曲線的這一形態,暗示著美聯儲將在2021年前降息超過100個基點。

  然而,根據市場定價,市場預期美聯儲的寬松政策將“發揮作用”,令經濟增速和通脹率有所提升,同時,美聯儲將在2021年3月再度開始升息。

  如果市場認為美聯儲的寬松政策是“剛剛好”的,那么,市場對歐央行的預期可能更為悲觀。

  歐洲市場預期,短期內利率將會進一步走低,而長期將會走高。但當前歐洲的利率水平極低,以致于市場預期未來5年內,1年期的歐元隔夜加權平均利率(1yr Eonia)將維持在0%以下。而這并不是一個收益率的正常狀態。

  經濟未“回暖(warm)”到可以看漲通脹或周期性資產,也未“冷卻(cool)”到需要擔憂信用債

  盡管經歷了長時間的擴張期且失業率處于歷史低位,大摩預計,美聯儲和歐央行未來進一步的寬松政策,并不會讓美國或歐洲的經濟“過熱(hot)”。

  雖然市場預期美聯儲將會采取更激進的寬松政策,但美國10年預期通脹率水平僅處于1998年以來的第24百分位的位置。而歐元區的情況更為極端,通脹盈虧平衡點僅略高于歷史低點。
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關鍵詞: 歐元 美元 美聯儲


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